我国已经进入新的通货膨胀时代，有别于94年的是目前我国的通胀并非由于投资主导，而属于混合型的通货膨胀。对于投资品和资源类商品而言，其价格上涨可以归结为需求推动型；而对于一般居民消费用品以及服务业而言，其价格的上涨则属于成本推进型。

无论从PE 还是PB 角度考察，A 股市场都不便宜，据统计，截止8月29日 ，大盘蓝筹股07 年和08 年的平均预期市盈率分别达到36倍和28倍，已经基本符合我们年初的合理估值区间（07年35倍、08年30倍的市盈率）。板块轮涨明显，有色金属、金融、房地产、航空以及绝对估值偏低的钢铁、造纸包装、煤炭、建材等板块轮番上涨。我们预计，在负利率环境下储蓄流入股市的现象仍将持续，新基金建仓主导的资金推动型行情还未到头。

从已披露完成的A股上半年业绩来看，上市公司整体净利润同比增长70%，非金融行业同比增长66%（其中投资收益贡献为15%），业绩增速超过市场预期。上市公司经营业绩持续增长的主要原因是主营业务收入持续快速增长，三大费用的大幅节省，毛利率水平的改善。同时值得关注的是，企业投资收益同比出现166%的大幅增长，其中非金融企业的增长更为惊人，接近200%。我们预计，07全年上市公司整体业绩仍将出现惯性增长，因而有效支撑目前A股有别于全球股市的高估值水平。我们认为2007 年下半年，市场最重要的三个业绩“惊喜”因素是：资产重组（包括行业并购和资产注入）、行业景气度的逆转和进一步提升以及温和通货膨胀推动下的产品提价。

对于资产重组投资机会的把握，我们建议投资者可以从三条线索来跟踪和把握：第一是重点关注股改时有资产注入承诺的公司；第二是紧密跟踪可能成为央企的资产整合平台的上市公司；第三类是诸如天津、成渝、上海、东北等政府对国资整合力度较大的地区的大企业集团下面的上市公司。

行业景气度的逆转和继续提升对行业内的上市公司尤其是强势公司的业绩提升的作用不言而喻。这类机会中，建议投资者重点关注航空、煤炭、铁路运输等。

我们判断通货膨胀受益板块将成为9月乃至更长时间的市场的重要投资主体之一，因为在我国已经进入新的通货膨胀已经成为影响公司业绩的一个很重要的因素。它会推动很多公司的业绩出现超出市场预期的大幅业绩成长。对于如何布局温和通货膨胀的受益板块，我们的总体思路是：从行业层面着手，选择产品溢价能力强、成本上涨压力不大或者可以转嫁的行业里的龙头公司。因为龙头公司的议价能力和成本转嫁能力最强，并且龙头公司的行业整合和并购能力也最强。这类机会中，建议投资者重点关注高端消费品、零售百货、轿车、地产、金融等。

综上，由于目前A股流动性充裕并以基金为主导，而9月份又可能是十七大之前的政策真空期，我们判断股市在9月份很可能延续上一个月的震荡上行势态，趋势上或以前高后低为主，目标则有望达到5500-5800点。建议投资者继续重点配置上述行业龙头，包括：盐田港（000088）、上海机场(600009)、上海航空(600591)、兖州煤业(600188)、广深铁路(601333)、长安汽车(000625)、百联股份(600631)、中国人寿(601628)、招商银行(600036)、保利地产(600048)。

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