2007 年9 月21 日---28日权证市场成交金额出现较大回落。这周权证总成交量为371.82 亿份，总成交金额为1889.57 亿元，总
成交金额比上周减少了20.2%。其中认购权证总成交量为85.71 亿份，总成交金额为1216.77 亿元，认购权证总
成交金额比上周减少了13.12%；认沽权证总成交量为286.12 亿份，总成交金额为672.81 亿元，认沽权证总成
交金额比上周大幅减少了30.47%。这周认购权证本周的成交金额占了权证市场总成交金额的64.39%，是5.30以来认购权证成交金额占比最高的一周，而认沽权证的周成交金额则是5.30 以来最低的一周，还不到高峰时一天的交易量，反映认沽权证的炒作气氛正在消退。

认购权证这周涨跌互见，平均涨幅为2.57%，平均振幅12.87%，中化CWB1本周以10.09%的涨幅位居首位。这周认购权证走势继续强于正股走势，除伊利CWB1外其他认购权证均强于其正股，即使下跌的正股其权证也普遍如此，反映市场普遍出现负溢价率后权证的投资更优于相关正股的投资。

认沽权证本周全面下挫，走势上以单边下跌为主，平均跌幅为19%，平均振幅为24.18%，中集ZYP1以27.03%
的跌幅和29.34%的振幅位居认沽权证跌幅榜和振幅榜的首位。中集ZYP1离到期日只剩下两个月，剩余时间的减
少和国庆黄金周的临近给中集ZYP1带来了压力，而南航JTP1权证的创设继续大量增加也使认沽权证本周的走势
雪上加霜。
券商本周对南航JTP1又创设了12.36亿份的权证，使南航JTP1的创设余额达到86.55亿份。至9月21日，南航
JTP1的总流通份额已达到100.55亿份，是初始发行量的7.18倍。按本周五的收盘价计算，在未计交易成本的情
况下，如果一年后正股价格在7.43元以上，那么创设招行南航JTP1的绝对收益率为83.55%，该权证离到期日为
273天，所以权证创设的年化收益率为111.7%，理论上当南航JTP1到期跌破4.05元时，创设权证会发生亏损，但
目前南航股价离行权价十分遥远，这是一种接近于无风险的收益，因此只要创新类券商在净资本和资金上允许，
那么其创设南航JTP1的动力将非常大，可以看出参与该权证炒作的盈利机会将远远小于其市场风险。
目前许多券商在南航JTP1上创设权证的规模已经接近其净资本30%的上限，但随着券商净资本通过不同途
径的不断增加和有资格进行权证创设的券商的日益增多，南航JTP1上创设权证的数量还会继续增加。例如对中
信证券来说，近期的增发使其增加了近250亿元的净资本，因此理论上增发完成后中信证券可以再创设20亿份南
航JTP1。由于此前中信证券已创设了9.7亿份南航JTP1，近两周又创设了10亿份南航JTP1，因此短期内还可以创
设10亿份权证。按照周五的收盘价格和已经创设的19.7亿份南航JTP1，中信证券在该权证创设上可以获得33.3
亿元的收益，考虑前期创设南航JTP1时的价格有很多是在2元以上，因此实际收益必然高于33亿元。如按照达到
上限时可以创设30亿份左右的南航JTP1和目前收盘价计算，中信证券在该权证创设上可以获得50亿元以上的收
益。
所有认沽权证均严重高估，认沽权证数量过少虽可能导致市场的价格出现进一步的扭曲，但考虑到到期后
归零是不可避免的事，因此认沽权证未来市场的风险极大，目前技术面也有走弱迹象。

认购权证总体定位目前非常理性，平均溢价率本周虽然有所上升，但仍处于负值，反映权证投资者对相关正股后市看法谨慎，目前仍只有4 只认购权证保持正溢价率。按周五收盘价，买入马钢CWB1 和五粮YGC1 均明
显优于购买其正股，这两只权证还存在卖出正股而买入权证的足够的套利空间；其他权证（除深发SFC2 的定位
有些偏高外）的溢价率也处于较为合理的水平，看好权证正股的投资者也可考虑。